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煤炭开采行业2022年中报总结:2季度盈利再创新高 产量/资本开支小幅增长

2022-10-28

 业绩概览:上半年行业盈利继续创新高,Q2 整体扣非净利润环比增长23%。根据Wind 数据,我们覆盖的25 家煤炭开采公司上半年合计归母净利润和扣非后归母净利润分别为1409 1311 亿元,同比分别增加105%96%。而扣除神华后合计为998 906 亿元,同比分别增加138%113%。各公司第12 季度归母净利润合计分别为575 834 亿元,而扣非后分别为589 723 亿元,2 季度环比分别增长45%23%

财务分析:上半年平均净利率和ROE 增长至21%12%,营运效率明显提升,负债率平稳回落。(1)盈利能力:上半年煤炭板块各公司毛利率、净利率和ROE 平均分别为38.7%20.5%12.0%,同比分别上升8.57.7 4.7 个百分点。(2)营运能力:上半年各煤炭公司应收账款和存货周转率均值分别为15.0 11.4,同比分别上升45.8%6.1%。(3)资本开支:上半年整体增幅约13%,近半数公司同比出现不同程度下降。(4)负债率:截至22 6 月底,各公司资产负债率均值为54.7%,较21 年末下降2.0pct

经营状况:上半年整体产量同比增长2%,平均煤价涨幅超50%,平均吨煤净利增长近一倍。(1)产销量:上半年有披露经营数据的23 家公司产量和销量合计分别为5.4 7.0 亿吨,同比分别增长2.4%和下降12.9%,其中产量增速低于上半年全国规模以上企业原煤产量增速(上半年同比增长11%),而整体销量跌幅较大的原因是部分公司主动剥离贸易煤业务。(2)吨煤价格和成本:根据我们测算,各公司吨煤价格平均为848 /吨,同比平均涨幅为52.5%;吨煤成本平均为436 /吨,同比平均上涨28.5%,部分公司吨煤成本涨幅较大主要受外购煤成本上涨、资源税费增加、会计准则调整等影响。(3)吨煤净利:测算上半年各公司吨煤净利平均约为约为207 /吨,同比增长94.9%

行业观点:煤价持续强势,三季报业绩预计维持高位,继续看好板块估值提升。目前行业政策面趋于平稳,长协价格稳健,预计三季报业绩维持高位。煤炭中期及长期供需面较为确定,行业动态PE 中枢约5-6倍水平,提升空间较大。而中长期盈利维持高位,煤企分红优势将持续显现。继续看好煤炭行业较强的基本面韧性以及板块估值修复。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司:陕西煤业、兖矿能源(AH)、中国神华(AH)、山西焦煤。建议关注主线:(1)估值优势显著且业绩具备弹性的公司:晋控煤业、潞安环能、淮北矿业等;(2)其他受益于稳增长弹性较高的公司:中煤能源(AH)、平煤股份等;(3)转型新业务提升估值的公司:如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

(文章来源于广发证券股份有限公司)

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